Bakom Pulp Molding Boom: Dilemmat och möjligheter för Zhongxin Co., Ltd.

I samband med den kontinuerliga ökningen av det globala "plastförbudet" verkar massagjutningsindustrin ha inlett oöverträffade möjligheter. Den mångfaldiga överlagringen av miljöskydd, politik och kapital gör att denna gröna bana ser lysande ut.

Men när vi lägger åt sidan vår passion och återgår till data och logik kommer vi att upptäcka att denna industriella våg är ojämn. Politik har skapat kortsiktigt-välstånd, men verklig marknadsorienterad-konkurrens har bara börjat. Zhongxin Co., Ltd. (603091), ett företag känt som "Kinas ledare för massagjutning", står också vid korsningen av möjligheter och risker.

Miljöskyddsvågen främjar "papper istället för plast", men branschen är ännu inte mogen

Massaformning är inte ett nytt koncept, men det verkliga utbrottet är efter det gradvisa genomförandet av den globala plastrestriktionspolitiken.

Enligt uppgifterna genereras mer än 52,1 miljoner ton plastavfall över hela världen varje år, varav endast cirka 43 % återvinns eller förbränns, och den återstående delen finns kvar i miljön under lång tid. År 2023 antog FN utkastet till nollkonvention om plast, som kräver att länder gradvis minskar plastproduktionen; Europeiska unionen har också föreslagit att alla förpackningar ska vara återvinningsbara eller nedbrytbara senast 2030.

Kina har också svarat positivt, med den 14:e fem-årsplanen som tydligt anger marknadsföring av alternativa material som pappersprodukter, bambuprodukter och nedbrytbar plast.

Enligt denna policyutdelning nådde den globala massaformningsmarknadens storlek 5,44 miljarder USD 2024, en ökning med cirka 15 år-på-år. Det bör dock noteras att den globala penetrationsgraden bara är 3,4 % - branschen är långt ifrån mogen.

Kostnadsfördelen med massagjutning är inte uppenbar: priset på råmaterial är 4000-5000 yuan/ton, medan den traditionella plasten (polyeten) är cirka 8000 yuan/ton, vilket verkar billigt, men på grund av den komplexa processen, arbetskraft och hög energiförbrukning är den totala tillverkningskostnaden fortfarande hög.

Med andra ord är den nuvarande branschtillväxten mer policydriven- än marknadsdriven-, och när policystödet saktar ner är efterfrågan mycket volatil.

Tillväxten av Zhongxin aktier: ledande men inte vila lätt

Zhongxin är utan tvekan det mest representativa företaget i denna bransch. Företaget är huvudsakligen engagerat i gjutning av naturliga växtfiberprodukter, som täcker cateringförpackningar, industriella förpackningar och andra områden.

Från och med 2024 står företagets export för mer än 85%, med stora kunder inklusive McDonald's, Starbucks och Sam's Club. Under de senaste fem åren har företagets intäkter vuxit med en sammansatt årlig tillväxt på 22,79%, nettovinst med en sammansatt årlig tillväxttakt på 23,89% och en genomsnittlig bruttovinstmarginal på 34,89%, vilket gör det till det bästa i branschen.

Bakom denna prestation ligger Zhongxins unika integrerade system för "form-råmaterial-tillverkning". Företaget startade inom formtillverkning, har 15 uppfinningspatent och 91 bruksmodellpatent, och dess kärnteknologier inkluderar "varmpressform specialavgas", "intelligent våt och torr överföring" och "fluorin-fri och hög-temperaturbeständighet". Genom automatiserad produktion ökas produktionskapaciteten för en enskild maskin med 30 % och energiförbrukningen minskas med cirka 15 %.

Men problemet är att även om det här systemet bygger en vallgrav så innebär det också extremt höga fasta kostnader.

Företaget låste in uppströms bagassmassan genom att hålla Guangxi Huabao (innehav 42 % av aktierna), och råvarupriset var stabilt på cirka 4 000 yuan/ton. Den enorma investeringen i massabruk, formlinjer och utländska fabriker har dock gjort att företaget står inför stora investeringar.

Under de första tre kvartalen av 2025 uppnådde företaget en total rörelseintäkt på 1,056 miljarder yuan, en -nedgång på-år med 8,07 %; Nettovinsten hänförlig till moderbolaget var 198 miljoner yuan, en minskning med 16,16 % jämfört med-år, främst på grund av fluktuationer i utlandshandeln och svårigheter att minska de fasta kostnaderna. Samtidigt som vinsten skyddas, förstärker vallgraven också cykliska risker.

Utomlands expansion: hoppet om tillväxt är fortfarande en ny omgång av tester

Inför osäkra faktorer som kinesiska-handelsfriktioner i USA och USA:s "dubbel anti"-undersökning började Zhongxin accelerera sin internationella layout.

I slutet av 2023 kommer företaget att slutföra ett projekt med en årlig produktion på 35 000 ton bagass miljövänlig servis i Thailand och kommer att lägga till 65 000 ton produktionskapacitet 2026, då den totala utländska produktionskapaciteten kommer att överstiga 100 000 ton.

Logiken i det thailändska projektet är tydlig: undvika tullar, skaffa råvaror, minska kostnaderna. Men ur ett branschperspektiv finns det också dolda farhågor kring denna layout.

För närvarande har mer än tio kinesiska företag lagt ut liknande produktionskapacitet i Thailand och Vietnam. Med inflödet av globalt kapital förändras Sydostasien från en "kostnadsdepression" till ett "konkurrenskraftigt högland". Priset på råvaror för sockerrörsmassa har visat tecken på att stiga, med lokala arbetslöner som stigit med cirka 12 % under de senaste två åren, och transportkostnaderna är högre än i kustområdena i Kina.

Om efterfrågan på den nordamerikanska marknaden inte återhämtar sig som förväntat i framtiden kan dessa nya produktionskapaciteter bli en "söt börda".

Guojin Securities förväntar sig att Zhongxins intäkter 2026 kommer att nå 2,505 miljarder yuan och nettovinsten till 568 miljoner yuan, en ökning-på-år med nästan 92 %. Men under den nuvarande globala handelsvolatiliteten och växelkurstrycket verkar denna prognos något optimistisk. I verkligheten överstiger avkastningen på investeringscykeln för utländska projekt vanligtvis fem år, och det är svårt att uppnå kortsiktiga-vinster.

Branschkonkurrensen hårdnar och försprånget kan spädas ut

Massaformningsindustrin är utspridda på ytan, men i själva verket genomgår den en koncentrerad kapitalombildning.

I slutet av 2024 fanns det mer än 4 000 registrerade massagjutningsföretag i Kina, varav 66 % hade ett registrerat kapital på mindre än 5 miljoner yuan. Men stora förpackningsföretag som Yutong Technology och Jialian Technology har kommit in på marknaden en efter en och kommer snabbt ikapp sina kapital- och kanalfördelar.

Zhongxins teknologi är verkligen ledande, men inte oupprepbar. Med populariseringen av automationsutrustning minskar de tekniska hindren för formtillverkning.

Ur produktstrukturens perspektiv kommer mer än 80 % av Zhongxins intäkter från engångsservis, som har lågt mervärde och hög priskänslighet, och som lätt påverkas av industrikonkurrens. När peer-företag expanderar sin skala eller tar marknaden genom låga priser, kommer Zhongxins bruttovinstmarginal att möta kontinuerlig press.

Risken kvarstår: tillväxt går hand i hand med osäkerhet

Om man tittar på tillväxtvägen för Zhongxin Co., är det utan tvekan ett av de mest representativa företagen inom massagjutningsindustrin, men framtida osäkerheter är fortfarande betydande.

För det första ett stort politiskt beroende. Om inhemska eller internationella miljöstandarder justeras eller tillämpningen försvagas, kan industrins efterfrågan minska.

För det andra, fluktuationer i råvaru- och energipriser. Priset på sockerrörsmassa ligger kvar i intervallet 4 000–5 000 RMB/ton, men om det överskrider denna övre gräns på grund av väderlek eller instabilitet i leveranskedjan, kommer vinsten att påverkas direkt.

För det tredje, risker i utlandsexpansion. Hastigheten för kapacitetsfrigöring i Thailand, kundutveckling och växelkursfluktuationer kan alla påverka prestandan.

Investerare bör inse att även om Zhongxins tillväxt är stabil, blir balansen mellan dess värdering och resultattillväxt känslig. Guojin Securities ger företaget ett P/E-tal på 16x för 2026 med en riktkurs på 88,89 RMB per aktie, men i samband med den hårdnande konkurrensen inom branschen och en komplex yttre miljö, kanske marknaden inte helt accepterar denna värdering.

Slutsats: På gränsen till möjligheter måste man behålla ett stadigt fotfäste.

Massaformning är en viktig riktning i den globala miljöomvandlingen, men att gå från policydriven-tillväxt till självförsörjning på marknaden- kommer att vara en lång process.

Zhongxin Co. besitter visserligen ledande teknologi och systematisk konkurrenskraft, men det är också fångat av det mångfaldiga trycket från konjunktursvängningar, kostnadstryck och internationell konkurrens.

Att flyga högt under gynnsamma förhållanden är inte svårt; det som är utmanande är att hålla sig stabil.

Den verkliga vinnaren är inte den snabbaste, men företaget som kan fortsätta att vara lönsamt efter att policystödet avtagit och konkurrensen hårdnar.

För Zhongxin har denna gröna revolution bara börjat, och det verkliga testet har precis kommit.